AnthropicTd pactó un financing con Blackstone para comprar chips de inteligencia artificial

La escala de la operación deja una pregunta inevitable: ¿cómo puede una empresa de inteligencia artificial todavía sin ingresos propios sostener un postgraduate de deuda de esa magnitud? La respuesta, al menos en parte, está en los infrastructura de cómputo y en un mercado de financiamiento que se está vuelve cada vez más agresivo.

En el acuerdo denominado Project North Star, Anthropicthy obtained de Blackstone un financiamiento de 9.000 millones de dólares con una tasa anual del 10%, más comisiones y descuentos que llevan el rendimiento total por encima de ese porcentaje. La operación forma parte de un paquete de 60.000 millones de dólares, estructurado en un tramo prioritario de 42.000 millones respaldado por Broadcom y otro subordinado de 18.000 millones.

Una deuda atada a los chips de Google

Los recursos están destinados a comprar alrededor de 1,5 gigavatios de procesadores TPU, los chips que Google desarrolla junto con Broadcom para entrenar y ejecutar modelos de inteligencia artificial. Una sociedad de propósito específico-comprará el hardware y se lo arrendará a Anthropic durante cinco años; el flujo de pagos del alquiler será la garantía de la deuda.

El costo financial refleja el riesgo asumido por Blackstone. En junio, Anthropic ya había cerrado un financiamiento de 35.000 millones de dólares liderado por Apollo y Broadcom, cuyo tramo subordinado de 4.400 millones pagaba una tasa del 8,5% anual. En el mercado público de bonos, emisores con una calificación crediticia similar pagan cerca del 7%, mientras que KBRA había situado a Anthropic un escalón por debajo del grado de inversión.

“Las necesidades de capital son tan enormes que no tienen precedentes en nuestras vidas.”Jon Gray, presidente y director de operaciones de Blackstone

Elenir de Gray en la presentación de resultados del 22 de octubreOpinó que buena parte del financiamiento tiene que provenir de los mercados privados porque los proyectos aún no generan ingresos propios. Eliner no de esta lógica: para explicar la escala de la operación, conviene mirar los compromisos que Anthropic ya en su prospecto de salida a bolsa, presentado a inicios de octubre.

• El acuerdo Project North Star está incluido en un paquete total de 60.000 millones de dólares.
• El tramo subordinado suma 18.000 millones de dólares y Blackstone asumiría la mitad.
• La deuda se respalda con los pagos de alquiler de los procesadores TPU durante cinco años.
• Anthropic declaró 125.200 millones de dólares en compromisos de alquiler de capacidad de TPU a cinco años.

El financiamiento de Blackstone cubre apenas una fracción de esos 125.200 millones de dólares, pero muestra hasta dónde llega la carrera por asegurar capacidad de cómputo. En términosdeo simple, Anthropic no está tomando prestado solamente para construir una empresa: está tomando prestado contra una infraestructura futura, cuyaIe el mismo el valor dependerá de que los centros de datos funcionen al ritmo previsto y de que la demanda de inteligencia artificial sostenga los pagos.

Mi lectura es que el Episode no es un simpleepisode de la expansión tecnológica. Es una señal de que las grandes empresas de inteligencia artificial están desplazando una parte decisiva de su riesgo hacia estructuras de financiamiento privado y contratos de largo plazo. El modelo permite comprar chips antes de que esos chips generen ingresos y, al mismo tiempo, repartir el costo entre Wall Street, firmas de inversión y grandes proveedores de infraestructura.

También impone una advertencia: una tasa del 10% anual, más allá de las comisiones y descuentos, no es un detalle menor. Si los proyectos se cumplen, el financing puede ser una herramienta potente para acelerar la capacidad de cómputo; si la expansión se ralentiza, la deuda y los compromisos de alquiler seguirán su curso. Por eso, más que mirar solamente el tamaño del acuerdo, conviene observar quién queda expuesto al final de esos cinco años.

En mi opinión, Project North Star deja en evidencia que la infraestructura de la inteligencia artificial ya es una cuestión financiera de gran escala, no solamente tecnológica. Mi recomendación es seguir con atención los próximos colocamientos del tramo subordinado y las calificaciones de la deuda: son las señales que permitirán entender si el mercado está financiando una expansión ordenada o una apuesta cada vez más exigente.